京沪高铁正式在A股交易的脚步越来越近。

　　1月6日，京沪高铁开放申购，发行价4.88元/股，募集资金总额超过300亿元，1月7日，京沪高铁公告配售结果，包括国家开发投资集团、江苏省铁路集团等在内的多家国企获配。

　　近年来，铁路资产上市节奏加快。在2020年年度工作会议上，国家铁路集团指出，2020年要努力扩大直接融资，加快推动国铁企业股份制改造，确保京沪高铁、中铁特货、金鹰重工、铁科轨道公司等企业股改上市工作取得实质性成果，研究探索区域铁路公司、设计集团公司等重点企业股改上市工作。

　　记者梳理发现，被国铁集团点名的这四家公司规模、上市进程不同：京沪高铁即将上市，公司规模和盈利水平在四家中领先，2018年净利润超百亿；中铁特货2019年开始接受上市辅导，2018年前三季度净利润4.37亿元；铁科轨道瞄准了科创板，2018年净利润达到1.49亿元；金鹰重工则尚未披露上市进展和经营状况。

　　中国企业研究院首席研究员李锦表示，稳妥推进铁路企业上市，吸引社会资本投资，不仅有助于铁路企业融资，也有助于更多民间资本进入铁路，“我国铁路按照铁路网管理与铁路运营分离的思路进行改革，未来需要通过股份制改革、混合所有制改革等方式，在将权利充分下放给下级铁路公司的同时，让铁路集团整体更充分地走向市场，这也是铁路改革的趋势”。

　　铁路资产证券化提速

　　1月2日，中国国家铁路集团有限公司（以下简称“国铁集团”）在北京召开2020年度工作会议。

　　国铁集团董事长、党组书记陆东福表示，2019年，国铁集团持续加大铁路资产经营开发力度，大力推进铁路资产资本化股权化证券化，取得积极进展，京沪高铁公司IPO取得核准发行批复，中铁特货、金鹰重工等上市工作积极推进。

　　对于2020年，陆东福表示，国铁将继续推动优质资产股改上市和上市企业再融资，研究探索区域铁路公司、设计集团公司等重点企业股改上市工作。

　　会议也指出，2020年加快推动国铁企业股份制改造，全面提升国铁资本经营质量和效益。确保京沪高铁、中铁特货、金鹰重工、铁科轨道公司等企业股改上市工作取得实质性成果，充分利用既有上市公司，推进资产并购重组，盘活存量资产。

　　记者注意到，早在2018年4月2日，上交所就发布信息称，上交所已经与铁总签署战略合作协议，双方将围绕铁路建设债券、铁路资产证券化、铁路下属企业上市等多个方面开展合作，其中就包括“支持在铁总所属企业中培育后备上市企业，通过IPO、并购等途径，分批分层次推动铁路企业资本化、股权化、证券化改革”。

　　截至去年上半年末国铁负债5.29万亿

　　在旗下子公司纷纷上市之时，京沪高铁的招股书也披露了国铁集团的经营情况。

　　京沪高铁招股书显示，2018年，国铁集团实现净利润20.45亿元，2019年上半年，国铁集团实现净利润-2.05亿元。

　　在国铁集团1月2日举行的2020年工作会议上，陆东福披露，2019年国家铁路完成运输总收入8180亿元，同比增收468亿元，增长6.1%，另外，国铁集团完成经营开发收入3623亿元，同比增长4.2%，综合创效426亿元。三者合计，国铁集团2019年总收入超过1.2万亿元，创下国铁历年最好成绩。

　　营收增长的同时，国铁集团的负债一直备受关注。国铁集团在上交所披露的2019年上半年报显示，截至2019年6月30日，国铁集团负债5.29万亿元，较2018年同期的5.15万亿元增长2.72%。

　　“国铁集团现在最大的问题就是负债”，首创证券研发部总经理王剑辉分析称。如今，监管部门鼓励银行对企业进行债转股，如果银行能对铁总进行债转股，将有效降低铁总负债率，未来甚至可能将负债率降至50%以下。

　　将优质资产拆分上市，打破融资瓶颈

　　北京交通大学教授赵坚向记者表示，铁总与上交所签订协议的本意，是将铁路系统中盈利状况比较好的项目进行拆分上市，例如铁总旗下的货运线路、客运线路和服务公司都可以拆分，最终成为铁总的融资渠道。

　　王剑辉也称，从总体来看，铁总旗下的公司负债率都很高，如果等待银行债转股需要较长时间，将优质资产拆分上市的做法更加务实。

　　赵坚表示，目前铁总旗下盈利情况较好的路线，包括大秦铁路、京沪高铁等都已经上市或在上市的路上，目前尚未传出上市消息的资产或还有待整合。

　　李锦也告诉新京报记者，负债率过高是国铁集团旗下公司普遍面临的问题。

　　2012年7月，中国铁物公布招股说明书，正式拉开上市大幕。当时，中国铁物拟发行A股和H股的数量合计不超过37.33亿股，假如公司顺利完成发行上市，就有望成为国内首家A+H两地上市的大型供应链服务企业集团。

　　李锦表示，当年折戟IPO的中国铁物实际上此前经历过盲目扩张，随后受到大宗商品价格持续下跌的拖累导致盈利受损，高负债后遗症爆发，最终导致IPO撤回，也造就了168亿濒临违约的债务，“如今准备上市的中铁特货和京沪高铁也需要警惕类似情况。”

　　多年来，国铁集团一直寻求与外界合作发展。

　　根据国铁集团官网消息，2017年上半年，国铁集团就制定《关于发展混合所有制经济的意见》，按照运输企业、非运输企业、混合所有制企业三个类别，推进实施混合所有制改革。同时开始推进铁路企业上市、积极吸引社会资本投资，吸引更多民间资本进入铁路。

　　2017年5月15日，马云与陆东福会面。在这次公开会谈中，陆东福抛出橄榄枝，“铁路总公司正探索推进优质资产资本化、股权化、证券化，欢迎阿里巴巴集团积极参与。”

　　会见马云只是开始。两个月后的2017年7月14日，陆东福抛出了另一根橄榄枝。这一次与陆东福会谈的，是腾讯董事局主席、首席执行官马化腾。

　　2017年与各路大佬频繁会谈种下的种子，在2018年得以开花结果。与腾讯、吉利控股，以及顺丰的合作成果落地。

　　■ 案例

　　中铁特货接受上市辅导

　　宿迁京东新盛企业管理有限公司持股

　　紧随京沪高铁之后，中铁特货运输有限责任公司（以下简称“中铁特货”）上市也已经提上日程。

　　中铁特货最近一次关于上市的动态出现在2019年9月27日，证监会北京监管局披露，中铁特货与中国国际金融股份有限公司签署协议，接受上市辅导，拟在深交所中小板上市。

　　而早在2018年12月17日，中铁特货在上海联合产权交易所挂牌转让20%的股权。上述公告显示，中铁特货转让股权的原因，是公司按股份制改革和上市要求，正在履行减资程序，预计于2019年1月完成。减资程序实施完毕后，中铁特货的注册资本将减少至40亿元。中铁特货称，本次股权转让后，公司将于2019年启动股份制改革、申报首次公开发行股票（IPO），未来IPO募集资金将规划用于收购三十多块物流场站等。

　　数据显示，中铁特货物流注册资本40亿元，大股东中国铁路投资有限公司持有其85%股份，东风汽车集团股份有限公司持股比例7%，此外，宿迁京东新盛企业管理有限公司、深圳市中集投资有限公司等持有其1%股份。

　　企查查显示，宿迁京东新盛企业管理有限公司成立于2018年1月25日，注册资本5000万元，经营范围包括企业管理咨询，广告代理、发布，版权代理，软件设计及技术开发、技术咨询、技术服务。

　　宿迁京东新盛企业管理有限公司的大股东为西安京迅递供应链科技有限公司，持股比例100%，而西安京迅递供应链科技有限公司背后股东则为一家香港公司JINGDONG E-COMMERCE (EXPRESS) HONG KONG CORPORATION LIMITED。企查查还显示，此前，宿迁京东新盛企业管理有限公司主要成员中包括刘强东，但2019年12月24日，刘强东已经从公司主要成员中退出。

　　2017年，中铁特货实现营业收入62.96亿元，营业利润5.81亿元，净利润5.82亿元，资产总计161.75亿元，负债总计18.34亿元。2018年前三季，公司营业收入56.57亿元，净利润4.37亿元，资产总计为160.57亿元，负债则减少到了12.43亿元。

　　铁科轨道：瞄准科创板

　　去年前9个月扣非净利润同比增逾一倍

　　与京沪高铁、中铁特货的选择不同，铁科轨道选择了科创板。

　　2019年11月15日，上交所披露，受理北京铁科首钢轨道技术股份有限公司（简称“铁科轨道”）科创板上市申请，铁科轨道拟募资7.46亿元，中信建投为公司保荐机构。

　　铁科轨道招股书介绍，公司主营业务是以高铁扣件为核心的高铁工务工程产品的研发、生产和销售， 致力于为高铁运营提供安全、稳定、可靠的工务工程产品。高铁工务工程由轨道和支撑轨道的路基、桥梁、隧道组成，是高铁运行的地面基础设施。在高铁工务工程产品中，高铁扣件牢固地扣压住钢轨，是提高轨道精度、保证线路平顺、提供轨道绝缘和弹性舒适性的关键部件，为高铁列车在高速状态下安全、舒适、平稳运行提供保障。

　　2016年-2019年上半年，铁科轨道分别实现营业收入7.03亿元、9.21亿元、11.19亿元、5.83亿元，分别实现净利润1.03亿元、1.27亿元、1.49亿元、8647.94万元。

　　根据经审计的财务数据，2019年1月-9月，公司实现营业收入92180.25万元，较去年同期上涨42.77%，实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润11366.79万元，较去年同期上涨106.8%。

　　铁科轨道未经审计的2019年度预计营业收入为12.12亿元，同比增长8.37%，预计实现净利润1.72亿元，同比增长15.98%。